8月社融1.5万亿 中长期贷款未放量 信贷传导还需再疏通

  徐燕燕 王天然

  自7月新增贷款数据超预期后,8月的社融情况进一步好转。“疏通货币政策传导机制,增强服务实体经济能力”继续在刚刚发布8月信贷数据中得以显现。

  人民银行9月12日发布8月金融数据,8月末社会融资规模存量为188.8万亿元,同比增长10.1%。其中,对实体经济发放的人民币贷款余额为130.38万亿元,同比增长12.9%。从结构看,8月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的69.1%,同比高1.7个百分点。

  招商银行资产管理部高级分析师刘东亮对第一财经记者表示,整体来看,8月社融较前几个月有所改善,对稳经济有正面意义,但信贷特别是中长期企业贷款仍未放量,货币信贷传导渠道仍有待进一步打通,银行面临的诸多约束条件仍有待进一步化解。

  社融增速企稳回升

  央行数据显示,8月份社会融资规模增量为1.52万亿元,比上年同期少376亿元。其中,当月对实体经济发放的人民币贷款增加1.31万亿元,同比多增1674亿元。人民币贷款情况来看,月末人民币贷款余额131.88万亿元,同比增长13.2%,增速与上月末和上年同期均持平。当月人民币贷款增加1.28万亿元,同比多增1834亿元。广义货币(M2)同比增长8.2%,增速分别比上月末和上年同期低0.3个和0.4个百分点。

  华宝基金副总经理、经济学家李慧勇对第一财经记者表示,8月的数据来看,社融增速企稳回升,新增的社融增速大于贷款增速,是最值得关注的变化。而这两大变化之后的原因就是伴随着前期降准,以及采取定向宽松的政策,资管新规落地后较前期版本有更大的缓冲余地,使得非标对于社融的抑制作用得到明显的下降。

  对于市场关注的M2增速较上月环比回落0.3个百分点,交通银行首席经济学家连平认为,主要原因还是财政存款反季节特征地增加850亿元,与近三年同期财政存款平均下放2433亿元形成一定反差。

  对于社融中,表外业务涉及的委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票三项,已经连续4个月出现同时负增长。8月数据分别负增长1207亿元、688亿元、779亿元,连平称,其中信托贷款和未贴现银行承兑汇票负增长幅度较上月有所降低,一定程度上也体现了当前金融去杠杆的步伐在放缓。

  刘东亮对本报记者分析称,8月表外融资实现正增长,扭转了持续多月的社融低于贷款的局面,但表外主要靠债券融资支持,其他如非标部分仍在下降,债券融资受行情影响有较大波动性;表内信贷增长不及预期,且结构不是很理想,主要是票据增长较多,企业中长期贷款并不强劲,有靠短期信贷冲量的嫌疑。

  李慧勇对本报记者称,今年以来,高利率加上金融去杠杆带来的非标规模快速压缩,社融受此影响短期内也出现暂时的回落。加上贸易摩擦带来的外部环境恶化,使得中国经济不确定性增加。不过,国家层面前期召开的一系列会议,对政策进行调整,从宽货币向宽信用传导,目前来看社融企稳,表明前期政策有效,未来经济会得到支撑。

  本月初,人民银行和全国工商联联合召开民营企业和小微金融服务座谈会。参会的企业普遍表示,受经济下行压力加大、环保要求趋严和强监管、去杠杆等政策影响,小微企业融资在贷款规模、审批效率、抵押担保要求等方面存在问题,民营企业在信用债发行、股权质押、PPP项目融资、大企业应付款回收等方面存在困难。

  继续保持流动性合理充裕支持实体经济

  从未来的货币政策看,企业的中长期贷款数据不尽理想,再一次印证了目前并不具备紧缩的货币政策和加强去杠杆的条件。

  央行自8月22日至今持续暂停公开市场逆回购操作,9月7日到期的1765亿元中期借贷便利(MLF)也只进行了等额续作。有市场声音称,货币政策开始有收紧的迹象,进一步加大了银行间市场资金面的紧张。银行间市场资金面在9月上旬整体平稳,DR007利率在9月第一周再度短暂下降至2.55%的7天逆回购操作利率之下,之后回升至2.6%~2.7%左右。

  不过,中信证券首席固定收益分析师明明认为,货币政策的长期目标仍是改善实体融资环境,在社融和经济状况呈现明显改善前,宽货币向宽信用的传导仍是目前的主要矛盾,宽信用效力的显现需要较为宽松的货币政策助力,因此目前并不具备紧缩的货币政策和加强去杠杆的条件。

  而9月12日,央行在连续15日暂停公开市场逆回购后,通过600亿元7天逆回购,向市场净投放600亿流动性,也用实际行动表明了呵护流动性的意图。

  近日国务院金融稳定发展委员会第三次会议上,重申了积极贯彻执行稳健中性货币政策,并根据形势的变化有针对性地适时适度预调微调,保持市场流动性合理充裕。并且表示要加强部门之间的配合,尤其是金融部门与财政、发展改革部门的协调配合。

  瑞银证券中国首席策略分析师高挺最新的报告称,预计9月后几周地方政府债发行还将提速,届时央行仍有可能为应对发行压力而提供一定的流动性支持。尽管流动性环境预计将平稳,但边际上更加宽松的空间已经不大,因此能够给市场带来的进一步利好将比较有限。

  光大证券固定收益首席分析师张旭对第一财经记者表示,接下来的流动性是松紧平衡,目前的阶段是相对合理的水平,随着融资数据的改善,流动性又进一步趋紧,利率有进一步上行的空间,央行再进行相应的操作。

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